亚钾国际 2025 年报及 2026 一季报点评：钾肥景气上行，看好长期规模成长

摘要： 本报告对亚钾国际 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。认为在钾肥行业景气度上行背景下，公司凭借钾肥产量的历史性突破及氯化钾价格上涨，实现了量价齐升，且百万吨项目持续推进，长期规模成长前景广阔。

核心观点/结论：

1. 业绩量价齐升：2025 年公司营收与净利润大幅增长，主因是产量创新高及氯化钾价格上涨。
2. 景气度持续上行：2026 年 Q1 氯化钾价格稳中有升，公司在稳产优产基础上，净利润实现同比和环比的双增长。
3. 产能规模化提升：公司已正式迈入 300 万吨/年产能阶段，第二个百万吨项目也在推进，构建“国内+国际”双循环销售体系。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 53.25 亿元（+50.1%），归母净利润 16.73 亿元（+76%）；2026 Q1 实现营收 14.88 亿元（+22.7%），归母净利润 5.33 亿元（+38.5%）。
2. 盈利能力：2025 年销售毛利率 58.57%，2026 Q1 销售毛利率 57.36%，盈利能力保持高位。
3. 产能建设：小东布矿区第三个 100 万吨/年项目联动投料试车成功，产能规模进一步扩张。

催化剂与风险：

1. 核心风险：钾肥价格波动、新产能投放不及预期、下游需求疲软、安全生产风险及国际业务拓展风险。