斯瑞新材（688102）2025年年报及2026年一季报点评

摘要： 本报告对斯瑞新材（688102）2025年年度报告及2026年第一季度报告进行点评。公司整体呈现业绩快速提升态势，新产业赛道加速成长，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司持续巩固铜基新材料技术领先优势，重点推进先进铜合金材料在液体火箭发动机、医疗影像设备、光通信/光模块、半导体装备等领域产业化。预计 2026-2028 年营业收入分别为 19.82、24.72、31.07 亿元，归母净利润分别为 2.06、2.69、3.51 亿元。

经营与财务要点：

1. 业绩增长显著：2025 年实现营收 15.72 亿元（+18.19%），归母净利润 1.48 亿元（+29.20%）；2026 年 Q1 实现营收 4.43 亿元（+28.75%），归母净利润 0.43 亿元（+33.24%）。
2. 多产品线驱动：高强高导铜合金、中高压电接触材料、高性能金属铬粉等传统主业稳健，而医疗影像零组件（+46.43%）和光模块芯片基座/壳体（+208.29%）等新赛道增长迅猛。
3. 产能建设推进：液体火箭发动机推力室项目已形成初步产能并实现营收；医疗影像装备项目新厂房投入使用；光模块芯片基座/壳体已向主要客户中小批量供应 800G、1.6T 产品。

催化剂与风险：
风险点包括：技术升级迭代及产业化进度风险；新增产能无法充分消化的风险；原材料价格波动及套期保值管理风险；行业竞争加剧风险。