金发科技-公司动态研究：改性塑料龙头盈利持续提升，新材料增速亮眼

摘要： 本报告对金发科技（600143）进行动态研究，维持“买入”评级。公司作为改性塑料龙头，2025年盈利能力显著提升，尤其是新材料业务增速亮眼，未来随着新项目的有序投产，将进一步增强核心竞争力。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司改性塑料及特种工程塑料销量持续提升，经营质量改善。新材料板块紧抓AI服务器、新能源汽车等新兴行业机遇，研发的PPA、LCP等关键材料在快充热安全及散热风扇等领域实现突破，具备强增长潜力。

经营与财务要点：

1. 整体财务：2025年实现营业收入653.96亿元（+8.07%），归母净利润11.50亿元（+39.44%），毛利率提升至13.33%。2026Q1归母净利润3.1亿元（+23.7%）。
2. 分板块表现：改性塑料业务稳健，2025年营收358亿元；新材料板块增速最快，2026Q1营收同比增长43.5%，销量增长56.4%。
3. 项目进展：年产1.5万吨LCP合成树脂首期及千吨级聚酰亚胺项目已投产；透明聚酰胺等项目计划2026Q2投产，其余产业化装置计划2027Q1起陆续投产。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新材料产业化装置的陆续投产；AI服务器及新能源汽车关键部件材料的量产验证。
2. 风险：原料价格大幅波动；下游汽车、家电、地产需求下滑；项目建设或大炼化项目开工低于预期。