华秦科技 2025 年年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告对华秦科技 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司整体保持高强度的研发投入，虽然 2025 年由于试制成本增加和研发投入加大导致利润阶段性承压，但 2026 年第一季度实现营收与净利润的同环比增长，子公司产能逐步释放。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司在航空发动机关键材料供应商地位持续提升，并拓展至航空器机身及高端制造领域，有望受益于航空航天景气大周期。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 5.51、7.49、9.98 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 12.44 亿元（同比 +9.17%），归母净利润 3.07 亿元（同比 -25.78%），主要受研发投入同比增加 64.25% 及试制产品成本影响。2026 年 Q1 营收 2.99 亿元（同比 +23.85%），归母净利润 0.79 亿元（同比 +26.19%）。
2. 业务进展：华秦航发航空零部件柔性加工进展顺利，计划 2026 年实现首件鉴定及小批量订单落地，在手订单约 4 亿元；上海瑞华晟基本完成陶瓷基复合材料规模化生产能力建设，部分关键构件已通过考核验证。
3. 项目建设：华秦航发智能加工项目预计 2026 年全面投产；上海瑞华晟二期项目预计 2026 年中完成。

催化剂与风险：

1. 催化剂：航空航天大周期景气度提升；新产品实现规模化生产；陶瓷基复材等新领域业务放量。
2. 风险：宏观经济波动；新产品开发风险；产品销售价格下降；客户集中度较高。