分众传媒（002027）2025年业绩点评：经营效率稳步提升，延续高分红政策

摘要： 本报告对分众传媒 2025 年报及 2026 年一季报进行点评，维持“买入”评级。认为公司作为线下品牌广告龙头，在经营效率提升和高分红政策支持下，业绩兼具韧性与弹性。

核心观点/结论：
看好梯媒品牌广告的长期价值。公司 2026 年有望受益于 AI 广告垂类大模型的降本增效以及“碰一碰”等新交互方式对用户触达效率的强化。同时，公司延续高股息政策，提供了较高的投资性价比。

经营与财务要点：

1. 收入端：2025 年营业总收入 127.59 亿元（yoy+4.05%），其中互联网客户投放预算快速增长（yoy+186.2%），尤其是阿里系 AI 应用（如千问、阿福）加投趋势明显。
2. 成本与盈利：2025 年毛利率提升至 70.48%，受益于媒资点位结构优化（自营电视点位增长，海报点位优化）及议价能力提升。
3. 分红与现金流：经营性净现金流充裕，2025 年每 10 股派息 1.9 元，股息率约为 5.4%，分红频次提升至一年 3 次。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 垂直类大模型“众小智”及新一代数智化营销平台“分众智投”的落地，有望实现区域精准投放并打通品牌触达到效果转化的闭环。
2. 风险：宏观经济及广告行业不景气、行业竞争加剧、海外扩张不及预期、估值中枢下移等风险。