东方铁塔（002545）2025年报与2026一季报点评：量价驱动业绩释放，资源优势打开长期空间

摘要： 本报告对东方铁塔（002545）2025年年报与2026一季报进行点评，认为公司量价共振驱动业绩快速释放，且依托老挝资源优势打开了长期增长空间。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司受益于氯化钾市场均价提升及产销量的增加，业绩实现高增长。预计2026-2028年归母净利润分别为17.165、21.27、26.61亿元，对应PE分别为17、14、11倍。

经营与财务要点：

1. 财务业绩高增：2025年实现营收48.79亿元（同比+16.3%），归母净利润12.06亿元（同比+113.8%）；2026Q1归母净利润4.02亿元（同比+95.2%）。
2. 量价双驱动：2025年氯化钾产量130.01万吨，销量123.14万吨，且市场均价同比提升，驱动毛利率（40.33%）和净利率（24.69%）显著改善。
3. 资源与产能优势：公司在老挝拥有大规模钾盐矿权，目前已拥有100万吨/年氯化钾产能，且循环经济产业园项目已全面进入施工阶段。

催化剂与风险：
核心风险包括新产能建设或业绩贡献不及预期、钾肥价格波动、下游需求不及预期、安全生产风险及国际业务拓展风险。