潍柴动力 1Q26 业绩简要分析：核心利润超预期，关注 AIDC 业务驱动

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告分析了潍柴动力 2026 年一季度的业绩表现。尽管受不利汇率波动影响，但剔除汇兑损失后核心利润高于预期，营收与净利润均创历史同期新高。高盛维持买入评级。

核心观点/结论：

  1. 评级与目标价：维持买入评级，A 股目标价 38.00 元，H 股目标价 41.00 元。
  2. 逻辑切换：投资叙事正从传统重卡转向 AI 数据中心 (AIDC) 电源生成业务。预计 AIDC 电源业务到 2030 年的利润贡献将从 12% 增长至 40%，驱动 EPS 增长并带来估值重估。

经营与财务要点：

  1. 财务表现：1Q26 营收 625.6 亿元（同比增长 9%），净利润 30.9 亿元（同比增长 14%）。剔除汇兑影响后，净利润隐含同比增长 31%。
  2. 利润率优化：毛利率环比回升 1.2 个百分点；营业费用同比大幅下降 15%，营业费用率降至五年最低水平。
  3. 市场份额：传统发动机业务驱动增长，其中 LNG 重卡市场份额扩大至 55%。
  4. 现金流：资本支出大幅下降，净现金头寸扩大至 352.9 亿元。

催化剂与风险：

  1. 核心风险：宏观经济活动（尤其是道路货运、基建和房地产）及全球经济增长低于预期；动力总成向电动化转型加快或 LNG 渗透率下降；AIDC 电源业务发展进度不及预期。