📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告在福莱特发布 2026 年一季度业绩后更新其财务预测，维持其 A/H 股“卖出”评级，目标价分别为 9.7 元和 6.3 港元。
核心观点/结论：
- 维持卖出评级：认为光伏玻璃行业格局迅速恶化，成本曲线平缓且二线企业扩张，中长期一线企业利润率将面临结构性承压。
- 估值判断：认为市场尚未充分计入 2025 年下半年至 2026 年行业更深度的下行风险。
经营与财务要点：
- 一季度业绩超预期：1Q26 EBITDA 为 7.32 亿元，高于高盛预测的 4.75 亿元，主要受 4 月出口退税取消前的抢出口带动。
- 出货量与份额提升：估算 1Q26 光伏玻璃出货量环比增长 50% 至约 3 亿平方米，全球市场份额由 2025 年 Q4 的 16% 提高至 29%。
催化剂与风险：
- 主要风险：包括光伏需求强于预期、全行业供应减少速度快于预期，或福莱特降本进度及液化天然气成本优化快于预期。