TCL中环 2026 年一季度业绩发布后更新报告

摘要： 本报告在 TCL 中环公布 2026 年一季度业绩后更新了财务预测与投资观点。高盛维持“卖出”评级，12 个月目标价为 3.2 元。

核心观点/结论：
维持“卖出”评级，目标价 3.2 元（基于 0.7 倍 2026 年预期市净率）。认为当前股价未充分反映以下下行风险：一线厂商硅片自给率提升导致市场规模缩小、资产负债压力下强推组件业务扩张，以及产品均价下行引发的资产减值风险。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2026 年一季度净亏损 16 亿元，较预期高出 13%，主因资产减值成本增加。
2. 预测调整：基于一季度弱于预期的表现，将 2026-2030 年账面价值预测平均小幅下调 2%。
3. 市场地位：公司光伏硅片产量和外销量全球位居第一（2024 年全球份额 17%）。

催化剂与风险：
核心风险包括市场需求高于预期、主材环节产能有效调整导致产品均价早于预期企稳，或组件业务发展好于预期。