华峰化学：氨纶、己二酸景气共振，聚氨酯制品龙头迎来周期向上拐点

摘要： 本报告首次覆盖华峰化学，给予“买入”评级。认为公司作为聚氨酯综合龙头，受益于氨纶和己二酸两大主业景气度底部反转，且凭借行业领先的规模优势和成本管控能力，业绩弹性显著。

核心观点/结论：

1. 业务综合化转型：公司已由单一氨纶业务转型为聚氨酯综合企业，其氨纶、己二酸和聚氨酯原液产能均居全国第一。预计 2026 年底前将继续注入华峰合成树脂和华峰 TPU 两大资产。
2. 主业景气度回升：氨纶业务受地缘因素支撑成本端走强，企业协同挺价带动价格上行；己二酸业务在“反内卷”和龙头协同减产推动下，盈利水平有望改善。
3. 核心竞争力突出：公司规模效应显著，单吨投资额远低于同业，且经营性现金流净额领先，具备强造血能力。

经营与财务要点：

1. 盈利预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 296、299、329 亿元，归母净利润分别为 31、34、41 亿元，同比增速分别为 69%、8%、21%。
2. 估值水平：截至 2026 年 4 月 30 日，公司 2026-2028 年 PE 为 19、17、14 倍，整体低于可比公司均值。

催化剂与风险：

1. 催化剂：集团核心资产注入、氨纶及己二酸价格超预期上涨。
2. 风险：市场竞争加剧导致供给过剩、氨纶行业需求偏弱、原材料价格大幅波动。