📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年一季度上市险企的经营情况进行回顾，认为产寿险负债端均呈现显著向好趋势，尽管股市短期波动导致归母净利润合计同比下降 17%，但并不影响险企实际价值，维持行业“增持”评级。
行业主线：
- 负债端显著改善：寿险方面，新单期交保费和 NBV 高增长，分红险转型效果显著（如国寿浮动收益型占比超 90%），业务结构持续优化；产险方面，综合成本率在降本增效及自然灾害较少的影响下继续改善。
- 资产端稳健运行：投资资产规模较年初稳健提升。虽然 26Q1 投资收益率受股市波动导致 TPL 权益公允价值减少而有所下降，但 4 月起股市回暖，预计投资收益将明显改善。
关键变化与分歧：
- 产品结构转型：分红险占比提升及预定利率下调将推动负债成本持续优化，缓解利差损压力。
- 估值与持仓低位：公募基金持仓比例处于欠配状态，行业 PEV 和 PB 估值均处于历史低位，具备较大的估值修复空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：预定利率下调带来的成本优化、长端利率修复上行、股市回暖带来的投资端改善。
- 核心风险：长端利率趋势性下行、股市短期波动、新单增长不及预期。