招商积余 2026 年一季报点评：业绩增长稳健，龙头物企具备估值修复空间

摘要： 本报告点评招商积余 2026 年一季报，认为公司作为央企物管龙头，业绩增长稳健，轻资产现金流模式在地产周期调整中具备估值修复空间，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩稳健增长：公司费率控制得力，有效对冲了综合毛利率的轻微下行，证明了商业模式的稳定性。
2. 估值修复潜力：作为稀缺的 A 股轻资产现金流标的，在地产周期调整下半场，优质物管标的关注度提升，公司有望享有估值溢价。
3. 股东回报丰厚：通过提升分红比例（41.9%）及回购，综合回报率达到 52.3%，彰显央企龙头担当。

经营与财务要点：

1. 财务数据：2026Q1 实现营收 47.7 亿元（+6.8%），归母净利润 2.3 亿元（+6.3%），扣非归母净利润 2.3 亿元（+8.2%）。
2. 市拓进展：在管规模 3.77 亿平，第三方外拓成效显著。在巩固非住业态优势的同时，住宅业态发力明显，2025 年新签住宅年度合同额同比大幅增长 59.6%。
3. 业务潜力：专业增值营收同比大幅增长 48.5%，房产经纪、美居业务表现良好，后续发展潜力大。

催化剂与风险：

1. 核心风险：公司物管利润率修复进度不及预期；市场化外拓进度不及预期。