优优绿能 (301590.SZ) 首次覆盖报告：充电模块龙头，拓展 HVDC 打造第二成长曲线

摘要： 本报告首次覆盖优优绿能，该公司是全球领先的新能源汽车直流充电设备核心部件（充电模块）供应商。公司凭借深厚的技术积累和海外基因，在充电模块领域具备先发优势，并计划通过切入 HVDC（高压直流配电）领域打造第二成长曲线。

核心观点/结论：
给予“买入”评级。公司主业充电模块短期受海外客户（如 ABB）经营情况影响导致盈利能力承压，但随着欧洲电车销量回暖及新兴市场电动化兴起，外销占比有望回升。同时，公司 HVDC 业务与主业技术同源，有望复用海外渠道实现横向拓展。

经营与财务要点：

1. 主业竞争力：公司产品涵盖 15KW-80KW 充电模块，在独立风道及液冷技术上具有竞争力，客户涵盖万帮数字、ABB、蔚来等。
2. 出海优势：外销毛利率显著高于内销（高出 20-30pcts），在东南亚和北美已建立本地制造能力。
3. 新增长点：HVDC 为数据中心供电的下一代方案，公司有望在 2026 年进行送样认证，2027 年贡献收入。
4. 财务预测：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.64、2.52、4.05 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：欧洲电车补贴重启及新车周期带动充电设施投建；HVDC 业务送样认证进展顺利。
2. 风险：行业竞争加剧导致产品价格下降；国内外新能源车销量不及预期；HVDC 新业务拓展进度不及预期。