国网信通：毛利率阶段性承压，电网数智化转型持续攻坚

摘要： 本报告点评国网信通 2025 年年报及 2026 年一季报。公司目前处于电网数智化转型攻坚期，尽管短期内交付项目导致毛利率阶段性承压，但前沿技术创新业务增长迅猛，公司维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计公司 2026 年归母净利润可达约 7.96 亿元，对应 PE 约 27 倍。公司 2026 年营业收入目标为 125.51 亿元，预计同比增长 18%，显示出较强的发展信心。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营业收入 106.3 亿元（+2.0%），归母净利润 6.6 亿元（-19.5%）；2026Q1 营业收入 13.4 亿元（-3.1%），归母净利润 0.043 亿元（-24.5%）。
2. 毛利分析：2025 年全年毛利率 17.16%（-2.60pct），2026Q1 单季度毛利率 13.30%（-7.02pct），主要受交付项目毛利率水平承压影响。
3. 业务结构：前沿技术创新（人工智能）业务增长最快，营收 6.63 亿元（+38.21%）且毛利率大幅提升至 21.83%；数字化基础设施业务规模增长，但毛利率有所下降。
4. 费用控制：在毛利率降低背景下，公司对销售、管理和研发费用率进行了较好控制。

催化剂与风险：

1. 核心风险：电网数字化投资和发展速度不及预期；网外负荷侧业务进展速度不及预期。