📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了光通信（光模块）行业的投资逻辑，重点分析了 AI 基建浪潮下的需求爆发、美股云厂商资本开支的上修以及国内龙头企业的业绩分化情况，结论为继续看好该板块的成长空间。
行业主线：
- AI 驱动的产业革命：AI 基建被视为百年未有的工业革命，目前处于需求加速阶段，整体渗透率较低（预计不足 10%），行业天花板极高。
- 资本开支持续上修：谷歌、亚马逊、微软等云厂商资本开支显著增长，商业闭环正在形成。大摩上修今年及明年智能资本开支预期，为行业提供高增长底气。
- 产品迭代加速：行业正经历从 800G 向 1.6T 的快速迭代，先发优势和供应链管理能力成为核心竞争力。
关键变化与分歧：
- 业绩分化与物料端压力：一季报显示龙头企业出现分化，部分公司因物料供应等供应链问题导致业绩不及预期，但需求端依然强劲且供不应求。
- 估值逻辑之争：市场担忧股价过高、恐高情绪严重，但分析师认为目前是纯粹的业绩驱动，相对于历史云计算泡沫期，当前估值较低且被利润快速消化。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强交付能力、能够高效管理供应链且在 1.6T 等新产品线有布局的龙头企业。
- 核心风险：供应链交付能力不及预期、行业竞争格局恶化、AI 商业化落地节奏低于预期。