📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议通过分析 2025 年年报及 2026 年一季报数据，探讨 A 股上市公司的盈利状况，认为市场正处于从流动性驱动转向业绩驱动的关键期，整体呈现“盈利分化复苏”的特征，新经济尤其是双创板块表现亮眼。
核心观点：
- 驱动逻辑切换：预计 A 股将逐步从流动性驱动转向业绩驱动，从而推动“慢牛”行情的行稳致远。
- 盈利分化格局：业绩复苏呈现明显分化，AI 硬件、优势制造出海、部分周期品处于高景气度，而传统消费及旧经济领域复苏相对滞后。
- 宏观经济映射：GDP 增速回升至 5%，PPI 同比由负转正，工业企业利润在 2026 年一季度大幅走强。
论据支撑：
- TMT 领域：AI 产业链进入超级周期，算力中心建设提速，芯片、光模块等环节量价齐升，中芯国际、寒武纪等核心标的验证了产业向上的趋势。
- 中游制造：电力设备等优势制造产业受益于出海红利，海外订单大幅增长，带动营收利润高增。
- 周期品：有色金属受益于全球定价逻辑、去美元化及供需格局改善，业绩维持高增长。
- 财务维度：全 A 两非毛利率显著改善，但净利率受汇率波动（人民币升值产生汇兑损失）影响，修复力度弱于毛利率。
局限性/风险：
- 汇率风险：汇率宽幅波动对出海企业的利润产生扰动和磨损。
- 需求端风险：下游消费（尤其是白酒等权重方向）量价齐跌，旧经济环节复苏基础尚需夯实。
- 外部环境：关税冲击可能导致外需面临压力。