海信家电公司信息更新报告：2025年内销市场承压，外销稳中向好

摘要： 本报告对海信家电（000921.SZ）进行信息更新，分析其 2025 年的经营业绩及未来三年的盈利预测，维持“买入”评级。报告指出公司目前处于内销承压与外销增长的分化态势。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。尽管国内地产低景气度和行业价格战导致内销下滑，但公司海外业务在欧美及新兴市场保持高增长，且在原材料价格上行背景下仍能保持较好盈利能力。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 879.3 亿元（-5.2%），归母净利润 31.9 亿元（-4.8%）。2025Q4 营收与净利润分别同比下降 26.0% 和 32.5%。
2. 业务分析：暖通空调业务收入 388.3 亿元（-3.6%），其中水机产品在数据中心和工业领域增长强劲；冰洗业务收入 312.0 亿元（+1.2%），中高端市场占有率有所提升。
3. 区域市场：境内收入 454.1 亿元（-5.4%），主因地产低景气及国补退坡；境外收入 379.2 亿元（+6.4%），欧洲、北美及南美市场均实现两位数增长。
4. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 32.1/35.3/38.2 亿元。

催化剂与风险：
主要风险包括内销竞争进一步加剧、原材料价格波动风险以及海外自有品牌建设进度不及预期。