半导体行业大科技海外周报：台积电 CAPEX 超预期与国产替代进展

摘要： 本次周报重点分析了全球半导体巨头台积电的业绩表现与资本开支指引，探讨了国内存储大厂长鑫科技的上市进展，以及国产 CPU 的最新动态，整体维持半导体行业“强于大市”评级。

行业主线：

1. AI 需求强劲驱动资本开支：台积电 4Q25 业绩与 2026 年 CAPEX 指引均超预期，确认 AI 需求真实且强劲，预示算力产业链景气度将持续。
2. 国产存储与 CPU 突破：长鑫科技获科创板正式受理，有望带动存储材料与设备板块业绩释放；国产 AICPU 新品性能对标英伟达 Grace 系列，国产替代空间进一步打开。

关键变化与分歧：

1. 资本开支创历史新高：台积电 2026 年 CAPEX 预计达 520-560 亿美元，反映出全球先进制程产能的扩张速度。
2. 存储价格回升：DRAM 合约价预计 1Q26 持续上涨，行业关注点从模组厂涨价转向设备订单和材料用量提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：算力产业链、存储材料与设备、国产 CPU 及相关国产替代 Fab/设备厂商。
2. 核心风险：地缘政治风险、需求不及预期、技术迭代不及预期及产业政策变化。