📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享由南华期货分析师于俊成主讲，分析了原木市场近期冲高回落后企稳的逻辑。整体呈现供需双弱格局，但需求端弱于供应端，目前价格在估值下线附近获得支撑。
行业主线：
- 价格走势与估值：原木价格在四月中旬后下行，近期基价企稳。估值逻辑主要参考长三角与山东地区的买方接货意愿及最低仓单成本，目前价格处于合理区间且接近下限。
- 供应端收紧：新西兰针叶原木到港总量及发运量环比明显减少；北欧地区受环保法规（EUDR）及虫害影响，常规采伐供应进一步收紧，为价格提供底部支撑。
- 需求端偏弱：下游加工厂口料需求清淡，且房地产开发投资（一季度同比下降11.2%）与家具类零售额（同比下降8.71%）持续低迷，导致需求与预期错配。
关键变化与分歧：
- 地缘与成本影响：中东局势导致海运成本维持高位，虽近期情绪下调使运费小幅回落，但中期仍是底部支撑因素。
- 政策因素：欧盟 EUDR 实施期限推迟至 2026 年 12 月，短期缓解了审核压力，但长期法规限制将抑制供应。
受益方向与风险：
- 策略建议：短期建议以区间交易为主或暂时观望，关注价格触及估值下线后的低多配置机会。
- 风险点：下游房地产及家具需求进一步恶化、美元走强抑制进口采购需求、海运成本下降超预期。