📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次路演深度分析了 2026 年中国水泥行业的运行态势，指出行业正处于需求疲软、转型攻坚的深度调整阶段，核心矛盾集中在结构性产能过剩与房地产市场深度调整带来的需求萎缩。
行业主线：
- 需求端结构转型：房地产投资与新开工面积持续下降，需求重心向城市更新、水利工程、乡村振兴及新型基建转移。
- 供给端低碳升级：在碳中和目标下，行业通过产能置换、能效标杆改造及数字化转型，推动从“重规模”向“高技术、高附加值”转型。
- 全球化布局：头部企业通过“一带一路”在东南亚、非洲、中亚布局产能，以规避国内过剩并输出技术标准。
关键变化与分歧：
- 成本端边际改善：2025 年上半年煤炭价格下跌成为核心利好，显著降低了企业生产成本。
- 竞争格局两极分化：行业集中度进一步提升，中国建材和海螺水泥两巨头主导市场，而区域型企业生存压力剧增。
- 盈利模式转变：海外业务正从建设期转向收获期，成为龙头企业利润的重要来源。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备规模效应、技术降本能力强且深耕基建/保障房领域的水泥龙头企业。
- 核心风险：房地产市场筑底时间长于预期、碳成本显性化带来的技改资金压力、区域性恶性价格战导致净利率进一步受挤压。