中国海油 2026 年一季度业绩点评

摘要： 瑞银证券对中国海油 2026 年一季度业绩进行快评。公司 Q1 实现收入 1,161 亿元，净利润 391 亿元，产量增速好于市场预期，并受益于现货油价升水。分析师维持“买入”评级，目标价 53 元/股。

核心观点/结论：
公司一季度油气产量同比增长 8.6%，表现超预期。随着油价中枢上移，预计公司二季度盈利有望继续改善。

经营与财务要点：

1. 产量与价格：Q1 油气产量为 205.1 百万桶油当量，其中原油产量增长 8.9%，天然气产量增长 7.7%。实现油价 75.9 美元/桶，同比上涨 4.5%。
2. 成本分析：桶油成本升至 28.41 美元/桶，主因人民币升值及油价上涨导致税金增加，但桶油作业费用基本维持稳定（6.66 美元/桶）。
3. 资本开支与指引：Q1 资本开支同比增长 19.1% 至 330.2 亿元，主要用于产能建设提速。维持 2026 年产量目标 780-800 百万桶油当量。

催化剂与风险：

1. 风险因素：全球 GDP 增速、季节性需求和库存水平的修正可能影响盈利预测；大型项目存在执行风险。
2. 业务风险：天然气需求增长和价格改革不及预期，以及潜在的资产分拆风险。