渝农商行 Q1 2026 业绩点评：核心营收强劲，但税后净利不及预期

摘要： 瑞银证券对渝农商行 1Q26 业绩进行点评，认为其表现喜忧参半。核心营收增长强劲且净息差有所提升，但受所得税显著增加的影响，税后净利增长低于市场预期。

核心观点/结论：
预计投资者反应大体偏中性。尽管税后净利略低于预期，但核心营收增长和净息差表现强劲。维持“买入”评级，目标价 8.80 元，认为估值仍有上行空间。

经营与财务要点：

1. 营收与利润：Q126 营收同比增长 8.4%，其中核心营收（净利息+手续费）同比增长 14.2%。税后净利同比增长 5.1%，低于高个位数的市场预期，主因有效税率上升至 15.3%。
2. 核心指标：净息差 (NIM) 为 1.69%，环比/同比分别提升 10/8 个基点；手续费收入增长扭转下滑趋势，录得同比增长 4.3%。
3. 信贷与资产质量：贷款同比增长 11.5%，由对公贷款引领增长。不良贷款率为 1.07%，同比下降 11 个基点，资产质量保持稳定。
4. 资本情况：核心一级资本充足率 (CET1) 为 12.25%，同比下降 91 个基点。

催化剂与风险：

1. 主要下行风险：包括进一步降息（LPR 及按揭利率）、宏观经济进一步放缓对县域银行业务敞口造成压力、以及资产/贷款回收慢于预期。