徐工机械业绩快评：25年受减值影响略低于预期，Q126符合预期

摘要： 本文为瑞银证券针对徐工机械的业绩快评（Fast Take）。报告指出公司2025年业绩受减值损失影响略低于预期，但2026年第一季度表现符合预期，维持“买入”评级，目标价13.30元。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，12个月目标价为13.30元。预测公司2026至2029年的每股收益（EPS）将分别达到0.80元、1.01元、1.27元和1.58元，整体呈现增长趋势。

经营与财务要点：

1. 近期财务表现：2025年Q1收入同比增长8%，净利润增长9%。毛利率同比持平，但受财务费用率提升2.7ppt影响，净利率下滑0.6ppt。
2. 公司地位：徐工机械是中国工程机械领军品牌，其汽车起重机、随车起重机国内市占率第一，且在多项产品的出口市场份额中处于领先地位。

催化剂与风险：
下行风险主要包括：行业复苏时间短于预期、房地产投资弱于预期、二手机械处置价格低于预期、产品和渠道开发表现逊于预期，以及主要竞争对手在产品研发上取得突破导致市场份额被夺取。