龙佰集团：硫酸等成本上涨拖累一季度盈利，钛白粉提价或在二季度体现

摘要： 瑞银证券针对龙佰集团发布快评，分析其一季度盈利受硫酸等原材料成本上涨拖累而大幅下滑的情况，并探讨钛白粉提价对二季度业绩的潜在正面影响。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，但将目标价由 30 元/股下调至 26 元/股。一季度净利润同比大幅下滑 72.7%，低于预期，主因钛白粉价格承压且原材料成本上升。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 260 亿元（-5.6%），净利润 12.4 亿元（-42.6%）；一季度营收 71.6 亿元（+1.4%），净利润 1.9 亿元（-72.7%）。
2. 产品损益：一季度钛白粉亏损超 1 亿元，钛矿与铁矿盈利 2-3 亿元，海绵钛亏损收窄至几千万，正极材料接近盈亏平衡，负极材料亏损 3-4 千万元。
3. 业务进展：公司自三月起四次发涨价函，累计提价 3,500 元/吨，预计在 4-5 月体现。此外，已完成对 Venator 英国工厂收购，计划 2027 年 2 月左右复产。

催化剂与风险：

1. 催化剂：钛白粉销售价格的上调在二季度兑现。
2. 核心风险：经济恢复缓慢导致需求偏弱；氯化法工艺扩张引发价格战；原材料钛精矿供给大幅收缩导致价差恶化；新项目扩张延期等。