环旭电子 1Q26 盈利点评：云及数据中心业务驱动增长

摘要： 瑞银证券对环旭电子 1Q26 业绩进行点评，认为公司盈利好于预期，云端及存储业务成为核心增长引擎，维持“买入”评级，目标价 51.50 元。

核心观点/结论：
1Q26 公司实现归母净利润 4.17 亿元，同比增长 25%，较一致预期高出 25%。盈利超预期主因产品结构改善带动综合毛利率提升，且经营费用得到良好控制。

经营与财务要点：

1. 云端及存储业务强劲增长：1Q26 该业务营收 20.6 亿元，同比增长 44.5%，是增长最强的细分领域。其中，服务于北美 CSP 客户的服务器板卡业务收入同比增长 100%。
2. 产能与产品布局：公司积极扩产，计划 26 年末将组装产能提升至 22.5 万块/月；同时扩充成都和越南的光模块相关产能。AI 眼镜 SiP 模组预计 2Q 开始贡献收入，DCI 产品及数据中心垂直供电也在积极布局。
3. 后续指引：预计 2Q26 营收同比增长中个位数，营业利润率有望恢复至 2024 年同期水平。

催化剂与风险：
风险主要在于苹果产品出货量的不确定性，以及电脑、存储等高增长、高毛利产品需求的波动。