海信家电 Q1 2026 业绩点评：暖通空调收入和经营利润率超预期

摘要： 瑞银证券对海信家电 Q1 2026 业绩进行快评，认为公司暖通空调业务收入和经营利润率表现超预期。基于产品结构改善及降本增效，分析师上调 2026-28 年盈利预测 0-4%，并将目标价从 26.90 元上调至 27.90 元，维持买入评级。

核心观点/结论：
Q1 业绩超出预期，主要受益于暖通空调收入的强劲表现及经营利润率的改善，抵消了中东冲突导致的空调出口下滑和原材料成本上升的影响。公司力争 2026 年实现收入正增长。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：Q1 收入 231 亿元，净利润 10 亿元。暖通空调销售重回增长轨道，出口同比增长超 20%，国内销售实现高个位数增长。
2. 分品类情况：家用空调出口受中东局势影响下降 15-20%；冰箱销售同比增长低个位数，洗衣机/烘干机同比增长约 15%。
3. 定价与成本：面对铜等原材料成本上涨，公司于 2 月上调主要 SKU 价格，并推广中高端产品以提升产品结构。
4. 海外市场：欧洲、亚太、东南亚库存趋于正常，巴西和墨西哥去库存预计持续至 2Q26。

催化剂与风险：
核心风险包括房地产行业下行导致白电需求减少、中央空调需求疲软、行业竞争加剧、原材料价格飙升以及地缘政治紧张导致出口下降。