国瓷材料 Q1 2026 业绩快评

摘要： 瑞银证券对国瓷材料发布的 Q1 2026 业绩快评。公司 Q1 净利润同比增长 5% 至 1.4 亿元，虽受汇兑损失影响，但 MLCC、齿科及新能源材料收入实现增长。分析师基于商业航天增速乐观等因素，将目标价由 45.00 元上调至 49.50 元，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩符合预期：Q1 净利润虽受汇兑损失影响，但核心业务增长支撑整体表现。
2. 目标价上调：基于 DCF 估值法将目标价上调至 49.50 元，主要系上调中期增长率假设至 21%（考虑商业航天相关乐观预期）。

经营与财务要点：

1. 分板块增长：齿科材料收入同比增长 25%；MLCC 粉体销量增长 10%；新能源材料实现收入约 1.5 亿元，氧化铝出货量同比增 80%。
2. 产能与新产品：MLCC 粉体新产能 2,000 吨已建成，主攻车规和 AI 服务器；硫化物固态电解质 50 吨产线已建成并量产送样；卫星管壳持续交付订单。
3. 负面因素：陶瓷球业务受下游去库存拖累导致收入下降；陶瓷墨水毛利率受原材料涨价挤压。

催化剂与风险：

1. 催化剂：MLCC 粉体扩产释放、齿科产品结构改善、卫星管壳及硅微粉等新产品支撑。
2. 核心风险：MLCC 材料技术扩散、爱尔创齿科零售模式推广不利、蜂窝陶瓷销量不及预期或行业价格战、收购导致估值扰动。