中微公司 2026 年一季度业绩点评及评级更新

摘要： 摩根大通对中微公司 2026 年一季度业绩进行点评。公司 Q1 销售额符合预期，净利润因出售拓荆科技股份的一次性收益而超预期，且利润率趋势企稳，缓解了市场对竞争压力的担忧。分析师维持“增持”评级，目标价上调至 430 元。

核心观点/结论：

1. 业绩表现超预期：2026 年一季度销售额 29 亿元，受出售拓荆科技股份一次性收益（3.97 亿元）影响，报告净利润达 9.3 亿元，同比增长 197%。
2. 利润率企稳：毛利率和营业利润率企稳，缓解了投资者对行业竞争导致利润率下降的担忧。
3. 长期战略支撑：公司向晶圆厂设备（WFE）平台转移的战略稳步展开，研发效率提升及高端工具供应扩大将支撑长期盈利。

经营与财务要点：

1. 增长预测：预计 2026-2028 年销售额和盈利的年复合增长率分别为 42% 和 70%。
2. 研发与杠杆：研发支出维持在销售额 30% 左右的高位，通过扩大设备类别满足国内需求，利用规模经济改善运营杠杆。
3. 市场地位：作为中国第二大半导体设备商，深度受益于半导体产业链脱钩及 WFE 设备国产化加速。

催化剂与风险：

1. 上行催化剂：对杭州众硅（CMP 设备）的收购有望提供额外增长潜力。
2. 主要风险：美国供应商关键零部件的采购限制、产能扩张中断影响交付节奏，以及下游需求疲软导致客户资本支出下降。