渝农商行 2026 年 1 季度业绩点评：拨备前利润强劲，资产质量见拐点

摘要： 摩根大通对渝农商行 2026 年一季度业绩进行分析，认为该行拨备前利润增长强劲，资产质量已达拐点，给予“增持”评级，目标价 8.30 元。

核心观点/结论：

1. 盈利能力分化：拨备前利润表现强劲（同比增 13%），但受减值费用（同比增 16%）和税费（同比增 72%）影响，归母利润增速放缓至 5%。
2. 资产质量改善：不良贷款率环比下降 1 个基点至 1.07%，显示资产负债表持续去风险，认为资产质量前景基本稳定。

经营与财务要点：

1. 收入端：净利息收入同比增长 15%，净息差环比反弹 7bp，主因负债成本管理良好；手续费收入同比增长 4%，扭转下降趋势。
2. 成本与资本：成本收入比环比下降 3 个百分点至 23.3%；核心一级资本充足率环比下降 42bp 至 12.25%，但仍高于同业最低要求。
3. 估值逻辑：基于股息贴现模型，假设权益资本成本 11.3%，正常化 ROE 8.7%。

催化剂与风险：

1. 上行风险：股息政策好于预期，或重庆地区宏观经济增速超预期提升贷款定价权。
2. 下行风险：宏观经济增速低于预期导致信用成本增加，削弱净资产收益率。