麦格米特 2026 年一季报点评：AI 服务器电源业务快速放量

摘要： 本报告对麦格米特 2026 年第一季度业绩进行了详细分析，重点探讨其从自动化控制专家向全球 AI 服务器电源供应商的结构性转型。尽管核心业务受宏观环境影响增长放缓，但服务器电源业务已成为核心增长引擎，且在 NVIDIA 生态中取得实质性进展。

核心观点/结论：
维持“中性”评级，目标价上调至 112.0 元。公司已获得 GB200/GB300 5.5kW PSU 的量产订单，验证了其研发能力。未来看点在于能否在 NVIDIA MGX 生态中进一步提升份额，以及 800V DC 产品和 SST 架构的验证进度。

经营与财务要点：

1. 财务表现：1Q26 营收 27.88 亿元（+20% yoy），但营业利润低于预期，毛利率降至 22%，主因人民币升值及成本上涨。
2. 服务器电源业务：营收 8.17 亿元（+67% yoy），增长迅猛。已锁定 GB200/GB300 订单，并针对 Vera Rubin NVL72 机架进行 18.5kW PSU 等产品采样。
3. 传统业务：家电控制（+3% yoy）和 NEV 部件（+12% yoy）受宏观不确定性及国内需求疲软影响，增长显著放缓。

催化剂与风险：

1. 催化剂：在 NVIDIA 生态中获得更多 GPU/ASIC 订单；800V 产品验证加速；北美及中国 CSP 客户订单可见度提升。
2. 核心风险：AI 服务器电源市场份额获取不及预期；量产良率执行力不足；全球 AI 资本支出可持续性及 AIDC 供需动态波动。