隆基绿能 2025 年度及 2026 年一季度业绩说明会纪要

摘要： 本次会议为隆基绿能 2025 年度及 2026 年一季度业绩说明会。公司在行业深度调整、供需失衡的背景下，通过推进“全面 BC 化”技术迭代和储能业务战略升级，寻求从光伏产品提供商向绿色能源综合解决方案服务商转型。

核心观点/结论：

1. 技术路径锁定 BC：公司重点推进 HPBC 2.0 迭代，通过高转换效率和场景化产品实现差异化竞争，目标是使 BC 产品的毛利率比市场主流 TOPCon 产品高出 10% 左右。
2. 盈利预期：尽管一季度受前期低价订单及银价上涨影响，但随着技改完成和成本优化，公司对组件业务在三季度实现盈利具有信心。
3. 储能战略升级：通过全栈自研产品和全球化渠道复用，将储能作为新增长极，目标在五年内使其规模体量与光伏相近，2026 年出货目标为 16GWh。

经营与财务要点：

1. 财务状况：2025 年实现营收 703.47 亿元，净亏损 64.2 亿元（同比减亏），经营活动净现金流大幅转正，资产负债率维持在较低水平。
2. 产品进展：HPBC 2.0 良率达 98.5%，量产最高转换效率 24.8%；纳米复合金属工艺在银价高位时可降低 3%-4% 的综合成本。
3. 市场地位：单晶硅片近十年累计出货量全球第一，组件产品近七年累计出货量稳居全球前二。

催化剂与风险：

1. 催化剂：政府“反内卷”举措（标准引领、产能调控等）落地推动行业出清；高功率（670W+）BC 产品在四季度大规模交付。
2. 风险：行业产能过剩局面改善不及预期；银价波动对成本端造成压力；储能海外市场竞争加剧导致毛利率下行。