核能产业专题报告：政策驱动与技术升级下的成长机遇

摘要： 本报告深入分析了在“三倍核能宣言”与“十五五”规划加持下，核能产业（含核裂变与可控核聚变）迎来高速扩容期的成长机遇。报告重点探讨了核电技术迭代、产业链供需格局、AI驱动的能源需求升级以及北交所相关配套供应商的投资机会。

行业主线：

1. 政策与需求双驱动：核能被明确列为国家重点培育的未来产业，沿海核电被列入重大工程。预计到2030年，我国核电在运装机容量将达到1.1亿千瓦，规模跃居世界第一。
2. 技术路线迭代：核裂变领域，以华龙一号为代表的三代压水堆是主流，四代堆与小型模块化堆（SMR）稳步推进；核聚变领域，托卡马克技术主导，我国在EAST等装置上取得世界纪录，正进入工程化阶段。
3. 算电协同趋势：AI算力崛起催生稳定电力需求，核电作为基荷电源，通过“算电协同”战略为人工智能等未来产业提供动力底座。

关键变化与分歧：

1. 天然铀长期缺口：预测到2040年全球反应堆铀需求将增至15.05万tU，现有产能难以匹配，价格中枢预计上行。
2. 核聚变价值量分布：在托卡马克路线中，磁体系统（尤其是高温超导磁体）价值量最高，占比可达46%以上。

受益方向与风险：

1. 受益方向：核岛、常规岛主设备及细分赛道民企国产替代；核级阀门执行机构、安全壳监测、核电软管等配套领域；核聚变第一壁等关键材料供应商。
2. 核心风险：项目成本超支与工期延误风险、核燃料前端及废物后处理能力不足风险、地缘政治导致的供应链风险。