招商银行 2026 年一季报点评：营收利润维持正增，财富管理业务表现较好

摘要： 本报告对招商银行 2026 年一季报进行点评，认为公司核心营收延续改善，财富管理业务表现亮眼，资产质量总体稳健，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级，目标价 49.19 元 / 62.63 港元。认为招行通过在零售领域的深耕建立了坚实的护城河，在银行中具备较高稀缺性，长期价值凸显。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：1Q26 实现营收 869.4 亿元（同比 +3.81%），归母净利润 378.52 亿元（同比 +1.52%）。
2. 收入结构：财富管理业务收入同比增长 25.4%，表现亮眼；净息差降幅收窄，1Q26 单季净息差为 1.79%。
3. 信贷增长：对公信贷发力，同比增长 9.1%；零售贷款受按揭需求走弱及信用卡压降影响，增速放缓至 0.67%。
4. 资产质量：不良率环比持平于 0.94%，拨备覆盖率提升至 394%，整体风险可控。

催化剂与风险：
核心风险包括经济恢复不及预期，以及地产风险暴露超出预期。