新华保险 2026 年一季报点评：业绩超预期增长

摘要： 本报告对新华保险 2026 年一季报进行点评，认为公司在投资端承压的背景下，凭借负债端的结构优化和价值率改善，实现了业绩的超预期增长。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级，目标价 71.8 元。公司 2026Q1 实现归母净利润 65 亿元，同比增长 10.5%，增速预计领先同业。

经营与财务要点：

1. NBV 快速增长：2026Q1 NBV 同比增长 24.7% 至 47 亿元，主要受价值率改善驱动。个险渠道新单增长 21.8%，而银保渠道新单同比下降 10.9%，呈现出明显的压降趸交趋势。
2. 负债结构优化：原保费同比增长 14%。其中，长险首年保费同比增长 3.9%，十年期以上保费同比大幅增长 113%，期限结构显著优化。
3. 投资收益承压：受权益市场波动影响，年化总/综合投资收益率分别为 2.1% 和 1.8%，同比分别下降 3.6pct 和 1pct。

催化剂与风险：
风险提示包括政策变动、改革不及预期、权益市场震荡以及长期利率下行。