申通快递 2025 年报及 2026 年一季报点评：反内卷业绩弹性充分展现，继续强推

摘要： 华创证券对申通快递（002468）2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司 2026 年一季度归母净利润实现大幅增长，展现出在行业反内卷趋势下的强业绩弹性，分析师维持“强推”评级，目标价 23.7 元。

核心观点/结论：

1. 业绩弹性显著：26Q1 归母净利润 4.6 亿元，同比增加 94.5%，扣非归母净利润同比增加 101.1%，单票归母净利同比提升 70% 至 0.069 元。
2. 市场份额提升：26Q1 业务量完成 66.4 亿件，市占率提升至 13.9%，同比增长 1.0pct。
3. 业务拓展积极：大客户数量同比增长超 80%，与抖音平台合作的“即时零售”项目及增值服务均有进展。

经营与财务要点：

1. 2025 年整体表现：全年盈利 13.7 亿元（+31.6%），完成业务量 261.4 亿件（+15%），单票快递收入 2.1 元（+2.3%）。
2. 成本与盈利：2025 年单票毛利 0.14 元（+9%）；26Q1 单票毛利进一步提升至 0.17 元（+49%）。
3. 产能保障：常态吞吐产能已提升至日均 9000 万单。

催化剂与风险：

1. 核心风险：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。