安井食品 2026 年一季报点评：反转加速，再超预期

摘要： 本报告对安井食品 2026 年一季报进行点评，认为公司经营反转加速且业绩再次超预期，维持“强推”评级，目标价上调至 123.9 元。

核心观点/结论：

1. 业绩亮眼：26Q1 营收 47.1 亿元（+30.84%），归母净利润 5.63 亿元（+42.74%），营收表现超预期。
2. 经营全面反转：受益于餐饮需求边际修复、行业竞争格局优化以及新品、新渠道的增量贡献，预计 2026 全年报表将兑现较高弹性。
3. 估值上调：上调 26-28 年 EPS 预测，给予 26 年 22 倍 PE。

经营与财务要点：

1. 产品与渠道：速冻调制（+35.25%）和速冻菜肴（+40.77%）增长快，特别是冻品先生实现翻倍增长；新零售及电商渠道增速极快（+99.99%），但商超渠道因连锁 KA 承压而下滑。
2. 利润率改善：毛利率 25.0%（同比 +1.7pcts），规模效应显现带动销售及管理费率下降，归母净利率同比提升 1.0pcts 至 12.0%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：烤肠、虾滑、锁鲜装等新品贡献、定制化产品及清真食品拓展、规模效应进一步恢复。
2. 风险：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。