海容冷链 2026 年一季度业绩点评

摘要： 本报告点评海容冷链 2025 年年报及 2026 年一季度业绩。公司 2026Q1 收入虽有所下降，但得益于海外业务的高速增长，整体毛利率与净利率实现同比提升。分析师维持“买入-A”评级，目标价 18.12 元。

核心观点/结论：
看好公司在全球商用冷柜市场份额的持续提升及新客户拓展进展。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.13、1.24、1.37 元。

经营与财务要点：

1. 业绩波动：2026Q1 实现收入 8.4 亿元（YoY -8.0%），归母净利润 1.0 亿元（YoY +0.4%）。
2. 产品分化：冷冻柜外销高增，商超柜与智能柜业务增长较快；冷藏柜内销收入受业务结构优化影响有所承压。
3. 盈利能力：毛利率同比提升 4.2pct，主要受高毛利海外业务驱动。净利率同比提升 1.0pct，但增长幅度受人民币升值带来的汇兑损失及股份支付费用增加的影响而收窄。
4. 现金流：2026Q1 经营性现金流净额同比下降 1.3 亿元，主因为购买商品及接受劳务支付现金增加。

催化剂与风险：
核心风险包括海外贸易政策变化、行业竞争加剧以及原材料价格上涨。