恒瑞医药 2026 年一季报点评：创新药增长亮眼，业绩喜迎开门红

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📰 研报摘要

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摘要： 恒瑞医药 2026 年一季报表现强劲，实现归母净利润 22.82 亿元（yoy+21.78%），主因创新药业务强劲增长及 BD 收入确认超预期。分析师上调公司创新药收入增速预测，给予增持评级，目标价 87.42 元。

核心观点/结论：

  1. 业绩开门红：一季报内生增长符合预期，BD 收入确认超预期，创新药业务成为核心驱动力。
  2. 增长目标明确：公司重申全年创新药 30% 的增长目标，且预计创新药收入将呈现逐季度加速态势。
  3. 管线动能丰富：2026 年是数据读出密集年，不仅有大量新药适应症获批预期，且为海外 BD 合作提供了良好窗口期。

经营与财务要点：

  1. 财务表现：1q26 实现收入 81.41 亿元（yoy+12.98%），其中创新药收入 45.26 亿元（yoy+25.75%），占比达 62%。
  2. 结构优化：公司战略性收缩仿制药投资，导致其他药物收入下滑 7.56%，预计未来三年国内仿制药收入增速维持在 -8%。
  3. BD 贡献：1q26 BD 收入 7.87 亿元（yoy+42.31%），主要系 GSK 合作收入确认。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：全年预期 12 项新药适应症获批，递交 20+ 项上市申请；多项核心资产（如 PD1VEGFCTLA4 三抗等）的数据读出。
  2. 核心风险：全球医药政策变化、产品上市进度不及预期、产品迭代及对外合作进度风险。