博拓生物：战略参股皓世天辉，完善脑机接口全链条布局

摘要： 方正证券维持对博拓生物“推荐”评级。公司通过其产业投资平台博肽智投战略参股皓世天辉，旨在构建侵入式与非侵入式双技术路径的脑机接口发展模式，完善全链条布局。

核心观点/结论：

1. 脑机接口布局完善：此次参股皓世天辉使公司实现了非侵入式脑机接口的补齐，与此前参股的青石永隽（侵入式）共同形成全链条覆盖，有望加速相关产品的临床转化与产业化落地。
2. 目标公司竞争力强：皓世天辉聚焦 AI 医疗，其非侵入式脑机产品能针对精神疾病形成“评估-干预-反馈”的闭环服务，相比传统量表评估更客观高效，适用场景广泛。

经营与财务要点：
预计公司 2025-2027 年实现营收 4.96/6.93/8.87 亿元，归母净利润 0.60/1.58/2.15 亿元。对应 PE 分别为 107.12/40.81/30.02 倍。

催化剂与风险：

1. 风险点：新品研发及注册进度不及预期、核心产品竞争格局恶化、地缘政治导致政策波动。