📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛对科华数据 2026 年一季度业绩进行点评，认为其业绩低于预期，主要受国内数据中心建设延迟及基础设施支出低迷影响。尽管如此，海外储能业务表现强劲，成为业绩亮点。维持中性评级，目标价调整至 54.0 元。
核心观点/结论：
维持中性评级。认为当前股价已计入国内资本支出增长前景，且美国市场扩张速度慢于同业。虽然国内利润率面临挑战且数据中心建设推迟，但海外储能业务（尤其是 PCS 供应）的稳健扩张提供了缓冲。
经营与财务要点：
- 财务表现：2026 年一季度营收 14.30 亿元，净利润 0.78 亿元，均低于高盛预测。
- 业务分析：
- 数据中心产品及服务：销售额同比降幅为中个位数，主因淡季效应及国内建设推迟。公司正深化与超大规模数据中心客户合作，开发 DC-STS 等新产品。
- 储能产品：成为核心亮点，营收同比增长超 80%，海外销售贡献显著，带动板块毛利率从 20% 以下提升至 25% 以上。
- 智慧电源：销售额同比下降 19%，受国内基础设施投资疲软影响。
- 战略调整：计划出售子公司科云辰航，旨在优先发展轻资产的产品销售业务，而非重资产的运营模式。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：2026 年下半年国内芯片供应限制缓解带动 IDC 资本支出回升；海外储能业务进一步扩张。
- 核心风险：美国市场扩张进展慢于预期；国内超大规模数据中心客户资本支出低于预期；数据中心/储能系统产品价格竞争加剧。