汇川技术 2025 年四季度及 2026 年一季度业绩点评

摘要： 高盛对汇川技术 (300124.SZ) 维持“买入”评级，将 12 个月目标价上调至 86 元。认为公司核心经营业绩基本符合预期，估值具有吸引力，且工业自动化业务有望从 2026 年二季度起环比改善。

核心观点/结论：

1. 业绩符合预期：2025 年四季度和 2026 年一季度核心经营业绩基本符合预期，差异主要源于营业外项目（如资产减值损失和汇兑损失）。
2. 估值具吸引力：股价较前期高点下跌 33% 后，目前对应 2026/2027 年预期市盈率为 29 倍/25 倍，估值具备吸引力。
3. 目标价上调：基于 35 倍 2027 年预期市盈率，将 12 个月目标价从 75.4 元上调至 86 元。

经营与财务要点：

1. 工业自动化：1Q26 订单强劲（1-2 月同比增长 40-50%），但受产能限制导致收入增长落后。预计 5 月产能将扩大 30% 以确保交付，2Q26 起收入将回升。
2. 细分业务表现：电梯控制系统和新能源汽车零部件收入均强于行业。新能源汽车零部件在智能底盘（悬架、稳定杆）方面取得进展并进入 SOP 爬坡。
3. 新兴增长点：公司在人形机器人（仿生臂量产）、AI 赋能工业软件（iFG 平台）、SST、PSU 及储能领域布局，提供额外增长机遇。

催化剂与风险：

1. 催化剂：工业自动化价格传导顺畅，毛利率在 3-4 月已现复苏，预计 2Q26 将进一步回升。
2. 风险：工业自动化市场份额增长低于预期、毛利率趋势疲软、新能源汽车零部件业务放量慢于预期、通用制造业资本开支需求放缓。