海尔智家 2026 年一季度业绩简要分析

摘要： 本报告分析了海尔智家 2026 年一季度业绩，指出其净利润符合预期，剔除汇兑损失后的营业利润（EBIT）可能好于预期，但整体收入受国内和美国市场需求疲软影响有所下降。高盛维持对海尔智家 A/H 股的“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，12 个月目标价为 29 元 (A 股) / 30 港元 (H 股)。主要逻辑为：1) 国内业务通过市场份额提升（如空调领域）和高端化（卡萨帝品牌）实现稳健增长；2) 海外市场在拓展产品阵营和渠道后仍有增速潜力；3) 经营效率提升和产品结构优化将推动利润率持续扩张。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：1Q26 总收入 736.87 亿元，净利润 46.52 亿元，同比分别下降 7% 和 15%。
2. 区域分化：美国市场是主要拖累，受极端天气等影响行业出货量下降 10%，且受人民币升值影响；而欧洲、南亚和东南亚市场保持两位数强劲增长。
3. 盈利能力：毛利率 25.3%，得益于国内提高自产零部件占比等成本削减措施，降幅小于预期。财务费用受汇兑损失影响成为净利润主要拖累。

催化剂与风险：

1. 催化剂：美国和欧洲市场需求及利润率的潜在改善，以及稳健的季度业绩表现。
2. 风险：全球宏观经济走弱对白电需求的冲击、原材料成本上涨、营销/渠道费用控制不力，以及 Candy 整合协同效应不及预期。