福斯特 2026 年一季度业绩点评及评级更新

摘要： 本报告点评福斯特 2026 年一季度业绩，认为其 EBITDA 符合预期，且受益于单位净利润回升，盈利能力在二季度有望进一步扩张。高盛重申“买入”评级，并将 12 个月目标价上调至 21 元。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。认为公司单位盈利能力的扩张将推动估值上行，且结构性增长的电子膜业务能够有效缓冲光伏行业的不利影响。

经营与财务要点：

1. 一季度业绩：2026 年一季度 EBITDA 为 4.42 亿元，同比增长 13%，与预测基本一致。单位净利润从 2025 年四季度 0.1 元/平方米回升至 0.4 元/平方米。
2. 二季度指引：预计光伏胶膜毛利率将继续扩张，主要受益于 3 月中旬以来的提价以及低成本粒子库存。
3. 非光伏业务：感光干膜一季度出货量同比增长 26%，毛利率提升至 25%；预计高端 AI PCB 感光干膜的出货量占比将从一季度的 10% 提升至全年 20%，带动毛利率改善。

催化剂与风险：

1. 催化剂：光伏胶膜利润率走强、高端 AI PCB 业务发展加速。
2. 核心风险：光伏装机量低于预期导致产能利用率和售价下降；产能扩张进度慢于预期；高端非光伏业务（AI-PCB、固态电池封装等）发展不及预期；原材料采购竞争加剧导致供应中断。