比亚迪 2026 年一季度业绩简要分析

摘要： 高盛对比亚迪 2026 年一季度业绩进行分析。公司收入、毛利润及营业利润均强于预测，主要受海外销量占比提升、定价能力增强及物料成本控制推动，但净利润受汇兑损失及非经营性亏损影响低于预期。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。认为比亚迪在国内外市场均占据有利地位，海外市场有望成为第二增长引擎（预计 2030 年贡献 62% 利润），预计 2030 年整车总销量可达 710 万辆，当前估值具有吸引力。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：1Q26 收入 1502 亿元（超预期 12%），毛利率 18.8%（超预期 1pp），息税前利润（EBIT）超预期 82%。
2. 驱动因素：海外销量占比由 2025 年一季度的 21% 提高至 46%；电池外供收入高于预期；营业费用有所节约。
3. 利润拖累：净利润同比/环比分别下滑 55%/56%，主要受 12 亿元汇兑损失及资产减值影响。

催化剂与风险：

1. 推动因素：强劲的销售数据、海外市场突破及季度业绩兑现。
2. 下行风险：电动汽车市场竞争加剧、海外市场开拓进度慢于预期、电池外供销量低于预期。