同飞股份：储能与数据中心液冷双核驱动，全球化开启新篇章

摘要： 本报告对同飞股份进行深度研究，认为公司作为国内领先的工业温控综合解决方案提供商，正通过发力储能温控与数据中心液冷两大高景气赛道，并加速全球化布局，驱动公司进入新增长阶段。

核心观点/结论：
首次给予“买入”评级。公司核心竞争力在于液冷与风冷并行的产品体系，能够高效适配AI算力爆发带来的高性能芯片散热需求（如英伟达Rubin平台全液冷趋势）以及全球新型储能装机规模的快速增长。

经营与财务要点：

1. 业绩增长稳健：2025年实现营收28.67亿元（+32.75%），归母净利润2.53亿元（+64.86%），液体恒温设备为核心增长引擎。
2. 双赛道布局：在储能领域，液冷方案正成为主流，公司已积累宁德时代、比亚迪等优质客户；在数据中心领域，前瞻性布局冷板式与浸没式液冷，应对PUE监管趋严与算力密度攀升。
3. 全球化加速：2025年境外营收同比增长269.92%，且境外毛利率（35.48%）远高于境内（20.91%），已升级为“海外生产基地+子公司+服务网络”模式。

催化剂与风险：

1. 催化剂：拟募集资金不超过12亿元的定增项目投产，将进一步强化技术研发与产能储备。
2. 风险：数据中心及储能温控领域发展不及预期、行业竞争加剧、技术迭代速度低于预期等风险。