中信博 2025 年年报点评：跟踪支架交付受影响，在手订单新高支撑业绩修复

摘要： 本报告对中信博发布的 2025 年年报进行点评。尽管 2025 年公司受组件价格波动影响导致跟踪支架交付延缓且业绩出现亏损，但凭借创历史新高的在手订单规模，公司具备较强的业绩修复预期。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计公司 2026 年实现归母净利润 7.1 亿元，对应 PE 为 13 倍。认为当前业绩和市值底部明确，在手订单为未来增长提供核心支撑。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现收入 68.85 亿元（同比-23.72%），归母净利 -0.1 亿元，同比转亏。
2. 产品线分析：跟踪支架销量 12.22GW（同比-29.83%），主因组件价格波动导致项目延缓及海外订单交付周期拉长，但毛利率维持在 20.32% 的良好水平；固定支架销量 10.82GW（同比+86.40%），但毛利率降至 6.60%。
3. 订单情况：截至 2026 年一季度末，在手订单约 91 亿元，再创历史新高，其中跟踪支架占比达 88%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：组件价格趋于平稳，光伏电站开工和建设进度恢复正常。
2. 风险：产品交付不及预期、市场竞争格局恶化、光伏装机量低于预期。