中国太保：低估值龙头，价值修复可期

摘要： 本报告对中国太保进行了深度分析，认为公司具备稳健的经营底色与极强的穿越周期韧性。目前公司负债端价值转型成效全面兑现，新业务价值（NBV）强劲反弹，且大康养战略稳步落地，推动主业与康养双向赋能。当前公司估值处于历史底部区间，具备较高的长期配置价值。

核心观点/结论：
中国太保是保险板块中经营风格稳健的龙头标的，盈利确定性与经营稳定性优于行业平均水平。截至2026年4月28日，公司股价对应2026E PEV仅0.48x，处于2012年以来18.1%的低分位，配置性价比突出，价值修复可期。

经营与财务要点：

1. 盈利与现金流稳健：ROE稳定性在上市险企中领先，经营性现金流十年间实现近4倍增长且无负增长，分红机制稳健。
2. 负债端价值释放：NBV在经历深度调整后强势反弹，2025年继续保持稳健增长；个险渠道规模触底企稳且人均产能大幅提升；银保渠道通过“芯”银保战略成功转型，成为第二增长引擎。
3. 资产端与投研升级：实施哑铃型配置，固收端通过拉长久期对冲利率下行风险，权益端坚持以股息价值为核心；投研3.0模式实现投研一体化深度融合。
4. 大康养战略落地：构建“机构养老+居家养老+康复医疗”三位一体服务网络，实现从“保单经营”向“客户经营”升级。

催化剂与风险：
相关政策出现较大调整、资本市场大幅波动、行业竞争加剧、盈利预测假设不及预期。