📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对新易盛 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司受益于全球 AI 算力基础设施投资浪潮，高速光模块产品持续放量，实现营收与利润的跨越式增长。尽管 26Q1 受汇率剧烈波动及原材料紧缺影响，利润端出现短期环比承压，但产品结构优化带动毛利率持续提升，且泰国工厂扩产与 1.6T 等前沿技术布局进一步巩固了其光互联龙头地位。
核心观点/结论：
维持“买入”评级，重点推荐。公司凭借 1.6T 产品的先发交付优势及在 LPO、LRO、OCS 等前沿技术领域的深厚储备，构筑了核心技术护城河，预计 2026-2028 年归母净利润将保持高速增长。
经营与财务要点：
- 业绩高增：2025 年实现营收 248.4 亿元（+187.3%），归母净利润 95.3 亿元（+235.9%）。26Q1 营收 83.4 亿元（+105.8%），但归母净利润环比下降 13.2%。
- 盈利能力：产品结构升级推动毛利率向好，26Q1 毛利率达 49.2%，同比与环比均有所提升。
- 短期压力：26Q1 利润承压主因是汇率波动导致财务费用激增至 5.22 亿元，以及关键物料短缺限制了部分出货。
催化剂与风险：
- 催化剂：Q2 起物料紧缺逐步缓解；泰国工厂二期加速提产；1.6T 及更高速率产品规模化交付。
- 风险：宏观经济与国际贸易环境变化；下游 AI 资本开支不及预期；技术迭代风险；上游元器件供应紧张。