新安股份 2025 年报点评：周期产品景气徘徊，硅基终端产品保持增长

摘要： 本报告对新安股份 2025 年报进行点评，分析认为公司周期性产品景气度在 2025 年处于徘徊状态，但硅基终端高附加值产品保持增长。随着 2026 年初草甘膦与有机硅价格显著回升，公司盈利有望触底反弹。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司作为国内草甘膦与有机硅双龙头，受益于行业扩产告一段落、海外部分产能关停以及潜在的“反内卷”举措，供需格局有望改善，未来业绩弹性可观。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现收入 146.2 亿元（同比-0.3%），归母净利润 1.5 亿元（同比 185.7%）。Q4 单季度归母净利润 0.8 亿元，实现同比扭亏。
2. 产品线分析：2025 年农药原药、有机硅单体等周期产品价格同比下滑，导致盈利能力低迷。但硅基终端产品转化率近 50%，终端品类齐全，子公司天玉、崇耀（上海）科技 2025 年净利润分别同比增长 22.2% 和 10.3%。
3. 价格趋势：2026 年初 DMC 价格由 1.07 万/吨上涨至 1.48 万/吨，草甘膦最新报价超过 3.4 万元/吨，利润空间显著走阔。

催化剂与风险：

1. 催化剂：草甘膦及有机硅景气度延续回暖，行业产能限制及海外减产带来的供应缺口。
2. 风险：行业景气修复不及预期，国际贸易摩擦加剧。