📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告点评厦门国贸2025年报，认为公司短期业绩受资产减值拖累，但四季度营收增速大幅提升，释放出经营向好潜力，随着经营底部逐步明确，期待景气周期回升，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 业绩表现：2025年营收3371.2亿元（同比-4.9%），归母净利润5.1亿元（同比-18.6%）。
- 估值预测：预计2026-2028年归母净利润分别为11.0/14.3/16.7亿元，对应PE分别为12.1/9.3/8.0X。
- 股东回报：分红积极，2025年度现金分红总额4.7亿元，分红比例达92.4%。
经营与财务要点：
- 营收端：供应链业务货量稳健但毛利承压。2025Q4营收同比增长42.1%，受益于国内产业“反内卷”政策驱动金属价格企稳及货量拓展。
- 费用与减值：期间费用同比下降7.6亿元，其中财务费用受益于利率走低大幅缩减。资产减值损失-15.5亿元，主要为存货跌价导致，但规模较去年同期有所收窄。
催化剂与风险：
- 催化剂：大宗商品行业景气度回升，“三链融合”新模式推进，经营底部夯实。
- 核心风险：大宗商品价格大幅波动、坏账损失增加、汇率波动风险。